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欧洲央行暗助葡萄牙重回债券市场

发布时间:2019-08-14 19:36:11

本周三,成功发售国债,这是2011年葡萄牙接受救助以来首次成功发债。这意味着,继和以后,最后一只接受救助的“欧猪”国家也成功发债了。

葡萄牙成功标售7.5亿欧元10年期国债,平均融资成本为3.58%,并获得了26亿欧元认购(认购比3.47倍)。“欧猪”国家发债再次受到市场的热捧,不禁又令很多人不解—对于一个未来几年融资状况仍充满不确定性的国家,为什么有这么大的市场需求呢?当然你可以这么想,连希腊都成功发债了,为什么葡萄牙不行呢?看起来,这意味着“欧猪”国家的成功发债,可能更多与市场的大环境相关,而不是和个别国家的具体经济和财政状况相关。比如,智库开放欧洲总结的:

发行量仍然较小,而且收益率可观—在这个风险回报的水平上,总是有需求的。

在当前利率水平处于历史新低的时候,尤其是这样,而且市场一直缺少收益可观的安全资产。

欧洲央行和欧元区政府已经显示出它们保证欧元区完整的强烈意愿,也显示出对再来一次针对私营部门的主权债务减记的厌恶。这两个因素加在一起,给投资者提供了保证—就算葡萄牙的经济再陷困境,其它欧元区国家将会保证葡萄牙对其自身债务的偿付。

当然,这也表明了,葡萄牙实施的改革推动了出口,也在一定程度上令投资者重拾信心。

当然,正如至今为止欧债危机局势的稳定更多的贡献理应归咎于欧洲央行作出的努力一样,三大“欧猪”国家成功回归债券市场融资背后也存在欧洲央行的帮助,不仅是央行行长魏德曼曾明确表示“容许欧元区国家暂时离开来重拾竞争力会毁灭货币联盟”这样的口头隐形担保,而且欧洲央行已经修改了合格抵押品规则,令葡萄牙在退出救助以后,葡萄牙国债仍将是合格的欧洲央行贷款抵押品。继续是开放欧洲的解读:

欧洲央行的指引看起来只是把不同评级机构对抵押品的信用评级整合一致的简单操作,这样抵押品就能对应来自其它机构修正后的评级(实际效果就是下调了合格抵押品的最低评级要求)。这很合理,但发生的时点看起来并非巧合,特别是这些规则从2011年就生效了(而现在才做出具体调整)。

可以认为,如果没有欧洲央行的调整,葡萄牙国债的需求将会是有限的,因为其不能用于获取来自欧洲央行的流动性。因此,欧洲央行看起来助推了葡萄牙一把。

我们之前已经表示了对欧洲央行在危机中独立性的担忧,特别是与调整技术性规则帮助受困国家相关的...

看起来,欧洲央行主导欧债危机发展这样的“阴谋论”推论又得到了一次印证。

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