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商业零售行业低迷仍将延续

发布时间:2019-08-15 10:16:31

商业零售:行业低迷仍将延续 2012-06-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

商贸行业上市公司整体经营并不理想,2011年四季度行业经营开始出现恶化。11年收入增幅比10年出现小幅下降,,但利润增长幅度出现较大幅度的下降,主要原因是整体毛利率降幅非常明显,同时由于人工、租金的快速上涨也侵蚀了行业的净利润。

百货下滑幅度较大;超市抗周期性明显;家电 C行业盈利能力出现大幅下滑;专业市场平稳增长;珠宝手表2011年受益于通胀和黄金价格高涨影响行业增速强劲,12Q1出现高位回落。

宏观经济下滑,消费者消费谨慎是上市公司业绩低于预期的重要原因。目前宏观经济形势并没有出现明显的好转迹象,消费者信心指数仍处于低位,经济形势具有较大的反复不确定性,而零售业本身对宏观经济的反应有一定的滞后作用。因此我们认为目前判定1季度行业增速已经见底为时尚早,12年三季度消费持续低迷仍是大概率事件。

目前商贸行业市盈率21.7 倍,处于行业历史低位,目前整个A股的市盈率为1 倍,商贸溢价66%,扣除金融地产后A股市盈率18.1 倍,商贸溢价19.6%,溢价率也基本处于历史低位。

从传统逻辑来看,目前板块的估值应该说具有一定的吸引力,但电子商务的崛起给整个零售行业的传统逻辑带来较大的挑战。虽然目前电商盈利模式及未来格局仍未完全清晰,但其对传统零售渠道的冲击已开始显现。

我国网民用户的不断扩大,依靠在购物时间、商品品类、便利等方面的优势,网路购物在网民中渗透率迅速扩大,并由一线城市向二三线城市快速渗透,同时值得注意的是,随着智能终端的快速普及以及移动互联网的迅猛发展,之前制约网络购物的瓶颈正在被打破。

我们认为,家电子行业未来的发展格局正在逐步清晰,我们看好苏宁的线上线下结合模式在未来的发展潜力,但其向“沃尔玛+亚马逊”的长期目标战略将会面临平台类竞争,难度较大;传统百货行业正在面临来自电商的冲击,但对未来的发展格局仍很难判断,但比较确定的是上游品牌厂商将会因此受益;超市子行业由于本身行业的特殊性,其售卖的部分商品(如生鲜类)在网上销售难度较大,目前来看受电商的冲击最小。

下半年我们看好确定性较高的专业市场板块,重点推荐海宁皮城;我们认为在 C市场苏宁的转型成功概率高,也是我们重点推荐品种;百货中业态创新的天虹商场,以及门店主要分布在二三线城市的友阿股份、合肥百货、友好集团是我们重点推荐品种;步步高是我们重点推荐的超市品种。

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